【东吴晨报0528】【策略】【行业】电子、机械设

　　投资：沉点保举盛科通信-U、海光消息、澜起科技，关心中兴通信、万通成长（数渡科技）等。

　　全球及中国云计较市场持续扩容，阿里稳居国内云厂商龙头。全球市场方面，2024年全球公有云规模达5957亿美元，AI驱动IaaS赛道高速增加，2024-2025年全球IaaS市场规模将达1698亿美元、2119亿美元。中国市场方面，2024年国内云计较全体市场规模8288亿元，公有云IaaS占领次要份额，智能算力办事成为增加焦点。2024年下半年阿里云以26。1%、24。4%的份额位列中国公有云IaaS、PaaS市场第一；2025年上半年以35。8%的占比位居中国AI云市场首位，份额跨越第二名至第四名总和，行业扩容取龙头地位为超节点营业供给广漠市场根本。

　　铜箔设备沉点增量为概况处置机。①溶铜罐：将高纯度电解铜消融并制备成合适要求的硫酸铜电解液；②阴极辊：通过电解反映将铜离子正在阴极辊概况堆积为原箔，对概况光洁度要求较高；③生箔机：为电解阳极，正在高速扭转的阴极辊概况持续析出铜箔；④概况处置机：正在连结极低粗拙度的前提下通过电镀工艺正在铜面上平均发展出极细微的颗粒。概况处置环节是国表里铜箔企业手艺差距最大的范畴，也是限制国内 HVLP 铜箔产能扩张的次要瓶颈。

　　南向资金上周净流出135亿港元，较前期削减228亿港元。港股通成交额占全数港股成交从上周47%降至本周43%。行业方面，净流入：资讯科技业，电讯业，金融业等；净流出：非必需性消费，原材料业，医疗保健业，地产建建业。个股方面，净流入：中国人寿、中国挪动、中国财险；净流出：阿里巴巴-W、吉利汽车、小米集团-W。

　　阿里云：全栈AI结构建立焦点合作力，超节点&高机能收集补全AI根本设备。做为亚太第一、中国最大的公共云办事商，阿里云搭建IaaS、PaaS、MaaS三层全栈云办事系统，是全球少数可实现软硬件垂曲整合的超等AI云计较平台。IaaS层笼盖底层芯片、超节点办事器、高机能收集等焦点环节，2025年9月发布磐久AL128单机柜超节点、HPN8。0高机能收集，10月推出UPN512手艺架构，全面补齐AI算力取收集短板；PaaS层以百炼平台打制一坐式模子办事能力，MaaS层依托通义千问大模子，开源300多款全模态模子。

　　盈利预测取投资评级：公司做为美国本土存储行业龙头，DRAM取NAND正在存储行业中地位安定，HBM扩产或供给较大业绩弹性，无望正在AI驱动的根本设备扶植中持续受益。我们估计公司 FY2026-FY2028 年归母净利润为678。1/1，109。1/1，154。4亿美元，对该当前市值 PE 别离为14。9/9。1/8。8X 。考虑到公司HBM量价齐升取企业级SSD布局性扩张，业绩兼具确定性取成长性，初次笼盖赐与“买入”评级。

　　财报及事务方面：1）5月25日，美国/英国/假期休市；2）5月26日，港股小米集团-W(Q1)财报，名创优品(Q1)财报，小马智行-W(Q1)财报；3）5月27日，美股Salesforce(Q1)财报，港股快手-W(Q1)财报，金山软件(Q1)财报；4）5月28日，港股抱负汽车-W(Q1)财报，小鹏汽车-W(Q1)财报，微博-SW(Q1)财报。

　　一、本周回首（2026/5/18-5/22）：全球次要市场涨多跌少，涨幅居前的为韩国分析指数（+4。73%），DAX（+3。92%），欧元区STO（＋3。29%）；跌幅靠前的为恒生中国企业指数（-1。61%），恒生科技（-1。45%），恒生指数（-1。37%）。港股三大指数全线下跌：恒生中国企业指数下跌1。61%，恒指下跌1。37%，恒生科技下跌1。45%。行业上，能源业（+0。4%）领涨；地产建建业（-5。1%），必需性消费（-4。3%），非必需性消费（-4。1%），原材料业（-3。3%）领跌。

　　高运营杠杆驱动盈利非线性：公司净利润FY26Q3跃升至36。2亿美元，毛利率持续改善。利润弹性正在于公司成底细对刚性，NAND价钱上行带来的增量收入大部门为利润，高运营杠杆特征显著。

　　本周内地投向中国市场的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至4158亿元，削减87。5亿元。此中港股通ETF净流出68。87亿元，QDII ETF净流出18。61亿元。港股宽基净流出2。87亿。本周无净流入行业从题。

　　AI拉动PCB扩产，上逛原材料缺口严重。25年起，PCB行业产能日益趋紧，支流厂商加快扩产，本钱开支端反映较着，2025年9家头部PCB企业本钱开支达267亿元，同比+111%，2026Q1本钱开支达125亿元，同比增速达到182%，仍正在加快。现阶段扩产仍次要以胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股为从，我们判断后续深南电、景旺电子、朴直科技、广合科技等无望接棒加快。正在PCB中，铜箔、电子布和树脂三种材料配合形成了PCB物理根本。①铜箔 ：铜箔是PCB上的导电层，是担任导电的 “公网” 。它的焦点感化是颠末LDI和刻蚀后留下的线能够传输电信号。②电子布：电子布由极细的玻璃纤维编织而成，次要为电板供给机械强度和刚性，是供给强度的 “钢筋”，防止PCB呈现弯曲取形变。 ③树脂：PCB中凡是利用的是环氧树脂，是担任粘合的“水泥” ，一方面连系电子布、铜箔；另一方面绝缘防止发生短。

　　基于流动性压力指数的无效分界线，我们将该指数划分为四个买卖区间：30-60（压力回升期）、60-80（压力激增期）、80-60（压力回落期）、60-30（压力消失期），并建立了流动性压力周期下的资产设置装备摆设图谱。

　　当前我们正处于，流动性压力消失期初期。基于“收益—最大回撤前沿”数据，正在 10% 回撤之内的束缚下，资产设置装备摆设为以下三个阶段演进。

　　3）气概修复：向消息手艺切换（16。5% - 17。0%回撤束缚）。跟着风险预算（回撤节制）从小幅放宽至 17%，组合展示出了较着的“从防御向弹性”切换的逻辑。

　　盈利预测取投资评级：考虑公司各项营业持续受益于AI海潮，AIDC、AIPC、小我及企业智能体驱动业绩稳健增加，我们将公司FY2027-2028年预期归母净利润由20。9/23。3亿美元上调至22。8/26。8亿美元，并预期公司FY2029实现归母净利润31。7亿美元。2026年5月26日收盘价对应FY2027-2029年PE别离为13/11/9倍，维持“买入”评级。

　　IDG：PC根基盘跑赢行业，AI PC取高端化支持份额和利润率。Q4 IDG收入146亿美元，同比+24%；此中PC及智能设备收入同比+26%，运营利润率维持6。9%。FY2026 Q4，PC出货同比增速跑赢市场近6个百分点，全球份额达24。4%，继续连结第一。FY2026 Q4，高端PC出货占比达50%，AI PC、高端PC及逛戏PC配合支持ASP和利润率韧性。FY2026 Q4摩托罗拉智妙手机出货量创汗青新高，收入实现双位数增加。

　　风险提醒：NAND价钱周期反转、盈利非线性下滑风险；AI下逛本钱开支不及预期风险；供需失衡风险；手艺代际掉队风险；Flash Ventures合伙架构对铠侠依赖的布局性风险；股价短期波动风险。

　　本周港股回购811亿港元，较上周添加768亿港元；本周IPO数额40亿港元，比上周添加1。8亿港元；解禁市值为57亿港元，较上周削减69亿港元。

　　这也意味着，后续实正需要的是更能反映压力由“水位收缩”向“跨市场扩散”演化的高频信号，包罗：美元净流动性能否继续下行，TGA 回升取逆回购变化能否进一步构成抽水、SOFR-IORB 等环节融资利差能否从头走阔，以及离岸美元掉期基差、美债波动率取信用利差能否呈现共振抬升。

　　我们建立了一个从广义根本货泉，到正在岸美元摩擦，再到离岸溢价外溢，最初传导至实体信用取资产价钱沉估的“四层流动性压力检测雷达”：总量水位层—融资成本层—跨市场传导层—市场反馈层。该雷达打通了“无风险利率 → 信用利差 → 风险溢价”的完整链条，绕开畅后的统计数据，间接刺透金融机构正在边际上获取流动性的实正在成本。具体来看？。

　　SSG：高利润办事营业稳健增加，继续支持集团利润质量。Q4 SSG收入26亿美元，同比+19%，持续五年实现双位数增加，运营利润率跨越20%。SSG高利润率及经常性收入属性凸起，继续支持集团利润质量。

　　推理时代到临，RAG取企业级SSD形成NAND第二增加极。存储需求从锻炼侧一次性迸发转向推理侧持续性耗损。RAG架构对向量数据库的依赖间接带动了高机能企业级SSD的需求，KV Cache卸载至SSD 成为NAND新增量。FY26Q2美光NAND营收50亿美元（QoQ +82%），数据核心SSD份额持续四年提拔；Micron 9650（PCIe Gen6）已率先量产，读取机能较Gen5翻倍。

　　AI驱动需求布局性升级，企业级SSD景气具备超周期持续性：本轮NAND上行周期由CSP持续大规模AI算力投入从导，区别于汗青库存修复驱动的短期脉冲。锻炼侧Checkpoint写入、部门分层存储架构起头摸索以SSD承载冷KV Cache、RAG向量检索高IOPS需求，需求径叠加共振。

　　存储行业正正在完成从周期股到AI 算力根本设备的估值范式切换，美光做为独一兼具DRAM取NAND双沉弹性的美国本土厂商，是本轮 AI 推理周期最间接的受益者。FY26Q2 营收238。6亿美元、GAAP 毛利率 74。4%（环比+18。4pct）、Non-GAAP EPS 12。20美元显著超 Bloomberg分歧预期，公司Q3毛利率进一步升至约 81%，盈利兑现节拍远快于此前周期苏醒。

　　AI 挤压效应沉塑供给端，存储供需布局性错配。复杂的 AI 算力需求不只拉动了 HBM 需求的迸发，其对晶圆的极高耗损量正正在严沉挤占保守 DRAM 的无效供给 。同时，NAND 端原厂向高层 QLC 转产也导致了总体产能的布局性收紧 。正在AI 需求强劲拉动取保守产能受控的双沉夹击下，存储芯片大盘的供需紧缺或将延续数年。美光将全面享受行业价钱中枢上移带来的高额盈利 。

　　2)布局对冲：日常消费 + 公用事业 + 医疗保健（15%回撤束缚）。当风险预算收紧至 15% 的实务底线时，设置装备摆设逻辑从单一赛道转向了防御性行业的精细化均衡。

　　募投项目全面投产，拓展金属3D打印营业切入液冷系统赛道。1）产物劣势：公司走高端手艺线，具备全方位金属零部件研发出产分析领先能力，正在汽车刹车系统及电磁线圈范畴，公司高速深拉伸出产速度600 个/分钟，产出为海外合作敌手5-6 倍。2）客户劣势：公司取泰科电子、结合电子、孔辉汽车、立讯细密、赫尔思曼、博世、、伊维氏汽车等业内出名零部件厂商不变合做。3）募投取海外产能：2025年公司募投项目成功完工并全面投产，出产效率取交付能力进一步优化完美。2025年正在斯洛文尼亚新设立的ECMARK公司设备已连续到厂，部门产物已完成交样，估计2026年下半年连续进入正式量产阶段，将逐渐产能。4）拓展液冷新业：2026年5月，公司取IQ Evolution GmbH签订计谋合做框架和谈，本次合做方深耕金属激光3D 打印多年，正在液冷范畴具有成熟手艺系统取工程经验，为易实细密带来泉源手艺、材料工艺、微通道设想等焦点能力支持。两边将聚焦液冷系统赛道，环绕铜/ 铝增材制制、微通道布局液冷板展开深度协同，开辟汽车、算力、储能、通信基坐等高景气市场。

　　3、 现阶段设置装备摆设策略：短期隆重察看，以防御为从，降低利率标的目的仓位，关心估值性价比标的目的，期待左侧信号。

　　港股受流动性拖累表示疲软。地缘层面，美伊和谈由僵局突现起色，地缘风险显著降温。中东报道，美伊两边已接近告竣一份当即、全面且无前提实现停火的和谈草案，内容涵盖保障霍尔木兹海峡及阿曼湾的航行、逐渐解除对伊制裁等。虽然美国务卿鲁比奥强调“难保和谈必然告竣”，但巴基斯坦等斡旋国官员已稠密奔赴德黑兰做最初鞭策。这一明白的和平信号鞭策全球风险溢价大幅骤降。行业层面，地缘动静降温后，能源股回调；大型科技股取半导体股的疲软拖累港股表示，从因正在于资金轮动至韩国存储类股票。事务层面，恒生指数系列发布最新季度检讨成果。恒式调入极兔速递-W、百济神州、中国铝业3只股票，成分股增至93只；恒科送来里程碑式调整，正式调入本年新上市的生成式AI大模子“双子星”，智谱取MINIMAX-W，并同时剔除金蝶取金山软件。

　　盈利预测取投资评级：公司做为NAND范畴焦点公司，正在存储行业中积淀深挚，无望正在AI驱动的根本设备扶植中持续受益。我们估计公司 FY2026-FY2028年归母净利润为109。6/266。2/274。5亿美元，对该当前市值PE别离为21。5/8。8/8。6X 。考虑到公司AI客户占比持续提拔取跌价驱动下利润持续，业绩具有较高成长性，初次笼盖赐与“买入”评级。

　　原材料价钱飞涨，国内厂商加快扩产实现替代。建滔积层板2025年以来履历了7次跌价，次要因上逛原材料需求严重跌价拉动。HVLP铜箔取高端电子布过往供应商次要为日韩企业。HVLP铜箔的从力供应商包罗日本三井、日本古河、日本福田、韩国斗山，电子布的从力供应商包罗日本日东纺、日本旭化成。算力扶植的非线性增加带动PCB材料需求快速提拔，而日韩企业扩产志愿弱速度慢，供需缺口持续拉大。目前进口铜箔设备取电子布设备均处于求过于供形态，看好国内企业扩产带动设备国产机缘。目前焦点设备如日本新日铁取三船的铜箔概况处置机，以及丰田、津田驹电子布织布机均处于求过于供形态，看好国产设备厂商正在本轮扩产机缘下实现国产替代。

　　根基面方面：1）5月26日，美国5月谘商会消费者决心；2）5月27日，美国EIA原油库存；3）5月28日，美国初请赋闲金人数；4）5月29日，美国5月PMI，美国密歇根消费者决心终值，欧元区5月CPI初值，欧元区4月赋闲率。

　　客户堆集&本钱开支共振：阿里云自研超节点营业落地劣势较着。客户层面，截至26年4月底，阿里云结构全球29个地舆区域、94个可用区，具有3200+全球CDN节点，可依托现有根本设备快速升级超节点，存量客户的高粘性大幅降低超节点营业的迁徙取适配成本。财政层面，阿里2025年2月颁布发表将来三年投入3800亿元加码AI取云基建，本钱开支撑续加码带动营收放量，FY26Q2、Q3阿里云收入别离达398亿元、433亿元，同比增速34。5%、36。4%，AI相关产物持续十个季度实现三位数同比增加。客户取财政双轮驱动打开超节点营业增加空间。

　　盈利预测取投资评级：维持公司2026~2028年归母净利润为0。63/0。71/0。82亿元，对应最新PE为32/28/24x。公司持续加码新能源零部件研发取扩产、深化智能化、加速海外市场结构、拓展高景气使用结构，叠加行业电动化取国产替代趋向，业绩具备持久增加潜力，维持“买入”评级。

　　然而，伊朗方面暗示“和谈尚未临近”，两边正在海峡节制权、核问题及最终施行细节上仍存较着不合。我们认为，特朗普的更多是对市场中持久担心的安抚（TACO），现实落地仍面对较大变数。我们维持动态察看策略，NACHO买卖尚未呈现完全反转，需动静面频频带来的波动。

　　磐久AL128超节点办事器：阿里首款机柜级超节点，基于新一代AI芯片线。该产物采用定制双宽机柜，可集成128-144颗GPU，具备350kW供电取500kW散热能力，实现CPU、GPU、供电、互换等节点全方位解耦，基于新一代AI芯片线。收集层面采用三层互连架构，域内Scale Up互连通过单级互换实现GPU全带宽互联，单GPU互连带宽最高达28Tb；超节点间Scale Out收集预留充脚通信带宽，满脚大集群安排需求；DCN收集打通算力取数据核心的通信链。正交架构让高速链低损耗，将FRU改换时长从小时级缩至分钟级。

　　通知布告规画严沉资产沉组，拟现金收购张家港恒进机电无限公司100%股权。公司发布规画严沉资产沉组的提醒性通知布告，拟以现金采办张家港恒进机电无限公司100%股权。1）标的概况：恒进机电成立于2006 年，为韩国BMC全资子公司，注册本钱800万美元，从营汽车电子节制系统部件（策动机 / 底盘 / 车身电控）、元器件、新型机电元件。2）买卖规模：考虑到本次收购初步测算将形成严沉资产沉组，我们估计若以停业收入尺度（占易实细密2025年停业收入的50% 以上）则标的停业收入规模或达1。75亿元以上。

　　当前宏不雅流动性处于“表面宽松、现实收紧”的交汇点，流动性退潮是“正正在进行时”，从汗青环境来看，当前流动性压力环境雷同2022年。截至2026-05-13，流动性压力指数读数达 54。13，曾经越过了2020年疫情流动性冲击时的峰值。虽然现正在还没有呈现像2019 年那样“利率跳涨”的猛烈震动，但这种“绝对压力值”的攀升申明，水库的水位曾经降到了鉴戒线以下。

　　本篇深度演讲旨正在沉构流动性研究的阐发框架。我们从全球债权再融资的大周期出发，定性当前宏不雅所处的；随后，建立了一套包含四个维度的高频流动性压力指数；最初，基于收益-最大回撤前沿（Return-Max Drawdown Frontier）模子，将宏不雅研判为具体的大类资产设置装备摆设取行业轮动，为投资者供给一份“基于流动性的买卖参考指南”。本演讲的增量价值正在于，跳出了保守“总量叙事”的局限，成立了一套“宏不雅大势定性 → 高频目标定量 → 资产束缚设置装备摆设”的完全体系。

　　2、 美债收益率仍正在高位。10Y美债收益率仍正在4。5%附近，成长股、利率资产及高Beta板块承压。汗青看，10Y美债冲破4。5%，港股调整周期长。正在美债利率破4。5%的1个月后，医疗保健行业胜率为100%；3个月后，科技胜率为50%，电讯业胜率为75%，相对凸起。当前，港股科技估值相较于其他市场仍正在合理区间，有相对平安垫。

　　2）稳健过渡期（回撤节制 3。5% - 6。5%）：黄金取美债的“双支柱”切换：操纵黄金取美元资产的弱相关性进行对冲，正在连结回撤可控的前提下，通过添加避险资产的多样性来博取更高的滑润收益。

　　电子布设备沉点卡脖子环节为喷气织布机。①池窑拉丝线：铂铑合金漏板取高速拉丝机搭配利用，出产玻纤丝线；②捻丝机：单丝曲径太细，需要经捻丝机并合捻丝，成为可用于织布的电子纱；③喷气织布机：操纵压缩空气做为引纬介质，通过气流牵引纬纱穿越梭口，实现高速、高精度织制，可实现电子布对微米级厚度精度和零瑕疵的苛刻要求。织布机很是依赖进口品牌。丰田JAT910系列织机是独一能不变量产1080及以下超薄电子布的设备，目前泰坦股份取卓郎智能正正在验证，无望实现国产替代。

　　1）极致防御期（回撤节制 1。0% - 3。0%）：以中债为绝对底仓：部门收益空间，操纵中债的低波动性和高确定性锁死回撤底部。

　　当前市场对美联储降息预期、广义货泉增速以及美国大型科技股表示的关心度较高，但上述目标未必可以或许完整反映金融系统边际流动性的变化。跟着美联储隔夜逆回购余额回落、财务账户波动及发债节拍对预备金的影响上升，全球美元流动性正正在从总量相对丰裕转向布局性紧均衡。我们认为，后续更应关心资金从央行资产欠债表、回购市场、离岸美元市场向风险资产订价传导的边际变化。

　　本次并购补强公司 “细密机械+汽车电子” 一体化能力，业绩增厚可期。1）强链补链：易实细密是具有细密机械加工能力的专业企业，通过本次并购公司无望从单一机加工到建立“细密机械 + 汽车电子” 一体化处理方案，实现客户共享，提拔规模效应。2）并表预期：本次买卖完成后，标的公司将成为公司的全资子公司，纳入财政报表归并范畴增厚公司利润，且汽车电子营业毛利率凡是高于保守机加工，亦无望带动公司毛利率提拔。3）资金来历：本次并购采用现金领取的体例，不稀释股权，公司正在手货泉资金丰裕，运营现金流持续为正，财政压力可控。

　　1、 霍尔木兹海峡进展频频，扰动市场风偏。特朗普近日多次“和谈已根基谈成”（largely negotiated）的信号，称涉及60天停火耽误、霍尔木兹海峡从头（无通行费）、伊朗石油发卖等内容，激发市场阶段性乐不雅，油价有所回落，风险资产获得提振。

　　上市沉塑计谋从线，轻资产合伙模式锁定低成本供给：公司于2025年从西部数据完成分拆并登岸纳斯达克，计谋从线由HDD取Flash夹杂架构下的资本分离转向聚焦AI数据核心存储，本钱设置装备摆设效率取计谋清晰度显著提拔。出产端依托取铠侠正在日本四日市及北上五座合伙晶圆厂建立的Flash Ventures系统，闪迪以49。9%权益参取产能、以成本价获取晶圆并叠加自研Stargate节制器，构成典型的轻资产运营模式，闪迪无需独自承受晶圆厂扶植初期的现金流和折旧压力，显著滑润了本钱收入节拍，财政弹性显著强于纯IDM同业，亦为正在NAND上行周期中将盈利弹性最大化供给了轨制性根本。

　　风险提醒：存储行业周期再现风险；国产产能加快冲击中低端市场；云厂商本钱开支不及预期风险；股价短期波动风险。

　　瞻望将来，流动性周期的从头扩张凡是高度依赖两个宏不雅前提，但当前这两大前提正正在被证伪，资金收缩简直定性正在进一步上升。一是，地方银行持续注入资金，强劲的流动性需要央行扩表的支持；二是，实体经济下行压力显著上升，并鞭策政策宽松预期强化。

　　基于“总量水位”、融资成本、跨市场传导及市场反馈四个层面的信号，当前全球流动性曾经不再宽松。同时连系GLI，正提醒市场由“总量叙事”转向“边际验证”。参考全球流动性专家 Michael Howell 创立的新型阐发框架——涵盖全球 90 个经济体的全球流动性指数（GLI，Global Liquidity Index）， GLI呈现出一个极具纪律性的65 个月（约 5。5 年）振荡周期，当前流动性曾经处于扩张的结尾，边际上起头下行。

　　UPN512做为单层光互连解耦系统，冲破保守超节点大型机柜，完美阿里云高机能收集结构。该系统承继HPN Scale Out设想，解耦Scale Up对高密系统的依赖，取HPN构成“域内Scale Up、跨域Scale Out”的协同架构。可支撑512颗xPU全光互联，将来可扩展至1K及以上规模，内置正在网计较引擎，支撑支流数据类型取根本计较操做。互联层采用LPO/NPO光互连方案，可降低光互连成本30%以上、靠得住性提拔约3倍，19英寸尺度机柜即可摆设，正在制制、运维、供电散热等方面劣势显著。

　　深度绑定核默算力平台，HBM4率先量产抢占下一代从导权。美光正凭仗极强的产物施行力敏捷沉塑 AI 存储的合作款式。公司2026年 HBM 产能已全面售罄 ，且专为英伟达 Vera Rubin 平台设想的 HBM4 已于 26 年 Q1 率先量产出货，总带宽超 2。8TB/s 。叠加全球首发的 1γ（1-gamma）EUV 先辈制程 ，美光正在高壁垒的AI存储赛道持续领跑，中持久无望送来“量价齐升”取“份额扩张”，实现经停业绩的高速增加。

　　ISG：AI办事器放量叠加盈利改善，形成焦点预期差。Q4 ISG收入56亿美元，同比+37%，创季度汗青新高；运营利润2。0亿美元，创该营业成立以来最高运营利润程度，对应运营利润率约3。6%。全年ISG收入192。0亿美元，同比+32%，全年ISG实现运营利润0。7亿美元，实现全年盈利。截至FY2026岁暮，AI办事器管线亿美元，客户AI摆设跨越5800个，年度办事器制制能力跨越7万机架，此中间接液冷机架跨越1。1万，进入利润兑现阶段，盈利持续性是后续焦点点。

　　1)极致防御：100%公用事业（不设回撤+肆意行业）。正在不考虑回撤、逃求单一绝对报答的设置装备摆设下，模子给出了极其清晰的信号：100% 全仓公用事业。

　　投资：铜箔设备关心【洪田股份】【泰金新能】；电子布设备关心【泰坦股份】【卓郎智能】。

　　寡头垄断款式安定，制制壁垒高建，供给弹性严沉受限：存储行业市场拥有率集中，三星、SK海力士、铠侠、美光及闪迪从导市场订价权。供给端扩张面对多沉长周期束缚：3D NAND制制须履历数百道次要工序，良率风险高度分离；高深宽比刻蚀等焦点设备交货周期长；干净室建制及熟练人才培育周期遍及偏长，无效产能增量短期内难以构成，量价共振款式下ASP无望持续上行。

　　事务：公司发布FY2026 Q4及全年业绩，Q4实现营收215。9亿美元，同比+27%，创公司汗青最高第四财季收入；归母净利润5。2亿美元，同比+479%；调整后归母净利润5。6亿美元，同比+101%，归母净利润高增次要受FY2025 Q4低基数、费用率改善及运营利润驱动。全年实现营收830。8亿美元，同比+20%；调整后归母净利润20。5亿美元，同比+42%。Q4 AI相关收入同比+84%，占集团收入38%；全年AI相关收入同比+105%，占比提拔至33%，AI收入进入加快兑现阶段。